Capital Inside

자유로운 생각 및 의견 :

저물가라 하면 물건을 싸게 살 수 있어 좋다고 생각할 수 있다. 그러나 경제전체로 볼 때는 물건 값이 오르는 동시에 국민들의 소득도 올라야 경제가 성장하는 것으로 보고 좋은 반응이라 할 수 있다. 그런데 우리나라는 중국경기 부진 등에 따른 수출과 설비투자 감소 및 가계부채 증가 등에 따른 소비 둔화 등 내수부진에 의한 물가하락 압력이 지속될 것으로 우려되는 상황이다. 즉, 경기가 둔화되고 침체되는 상황이 이어진다는 것이다. 이를 설명할 수 있는 경기동행지수 순환변동치는 '18.3월 이후 11월 연속 하향하여 과거 경기하강국면('09.2, '13.3) 수준의 장기간 하향세를 보이고 있다. 그런데 이러한 저물가 상태를 방치하면 안 되는 이유는, 경기 하강국면에서 저물가가 소비와 투자를 이연시켜 경기둔화를 심화시킬 수 있기 때문이다. 따라서 경기침체를 벗어나기 위해서는 내수를 강화하고 가계부채를 감소시켜 내강을 할 필요가 있다. 그런데 우리나라는 수출중심국가로 일본과 달리 내수가 큰 힘을 발휘하지 못하고 있다. 11년 주기 경제위기설에 따라 2019년 말 큰 경제위기가 온다면, 우리나라는 일본보다 더 극심한 경기침체를 겪을 지도 모른다. 잃어버린 40년, 50년이 현실화 될 수 있다. 따라서 지금부터라도 내수진작을 위해 해외투자만 늘이고 있는 기업들에게 규제를 풀어주고 자유로운 우리나라 시장 안에서 활동할 수 있도록 여건을 조성해야 한다. 공무원 일자리만 늘일 것이 아니라 민간 기업 주도 성장을 이루는 방식으로 일자리 제도도 개선해야 한다. 우리나라가 갈 길은 아직 멀고도 멀지만 2008년 금융위기를 우수하게 극복했듯이 이번에 다가올 위기도 Smart하게 극복하기를 기대해본다. ​

2. 소프트뱅크 비전펀드 투자전략과 손정의의 비전

요약 : '17.5월 1000억달러 규모로 설립된 소프트뱅크 비전펀드는 2년도 되지 않아 절반이상을 투자했다. 엄청난 투자속도 만큼이나 과도해보이는 밸류에이션과 건당 투자규모는 논란을 일으켰다. 다소 의아해 보일만큼 신속한 의사결정과 거액 베팅의 이면에는 비전펀드를 이끌고 있는 리더의 확고한 비전, AI 군전략이 내재되어 있다. 글로벌 리더는 패러다임 변화에 새로운 방식으로 대응하고 있어, 국내 투자업계도 투자분야 전문화, 규모에 기반한 투자, 심사방식 개선 등 질적 도약이 필요하다.​

자유로운 생각 및 의견 :

비전펀드는 투자대상의 선별에 있어 ‘이익창출 능력’이 아닌 ‘규모에 기반을 둔 시장지배’를 중요시하며 이는 일견 승자독식의 논리와도 일맥상통하다. 비전펀드는 시장점유율이 50~80%에 달하면서 글로벌한 성장 잠재력을 갖춘 기업을 대상으로 ‘성장에 충분한 자금’을 대규모 투자를 한다. 비전펀드의 2인자인 Rajeev Misra는 “빠른 성장, 초과 이익보다는 효율성을 바탕으로 차근차근 비즈니스를 확장해가는 것이 중요하며 한번 규모를 키우면 나머지는 따라오게 되어있다”고 밝혔다. 한편, 모든 투자는 펀드매니저 발굴, 투자심의위원회 심사를 거쳐 최종적으로 ‘손정의 회장과 창업자 독대’*를 거침에 따라 ‘손정의의 비전’이 반영되는 구조이다.

비록 전문가들의 심사를 거치긴 하지만, 최종적으로 개인의 비전과 결단력이 반영되는 펀드인 비전펀드는 전통적인 펀드와 달리 투자대상에서 차별화를 보인다. 시장 지배자가 될 만한 기업들을 찾아 빠르게 성장할 수 있도록 자금을 공급해준다. 벤처 캐피탈과 유사한 면모로도 보여지는데, 진정한 시장 지배자가 될 것인지, 자금을 공급받아 빠르게 성장할 수 있을 것인지는 사실 정확하게 측정될 수는 없으며 손정의의 비전이 이를 판단하고 있다. 그 비전이 맞아떨어진다면, 손정의는 천억으로 1조억을 벌 수 있을 것이고, 그렇지 않다면 투자자와 세간으로부터 질타를 받을 것이며 투자 교훈 대상으로 남을 것이다.

3. DBS의 벤처·중소기업 플랫폼 성공요인과 시사점

요약 : DBS는 디지털 전략의 일환으로 '14년 DBS Business Class라는 벤처 중소기업 전용 디지털 플랫폼을 구축했다. 애자일, 린 등 스타트업 개발방식 적용 및 수익성 추구가 아닌 사용자 저변 확대라는 플랫폼 전략의 활용이 성공요인이었다. 디지털 전략의 성공을 위해서는 개발프로세스 및 성과평가의 근본적 변화가 필요하다. DBS의 Business Class는 최신 산업정보 제공, 경영자 간 네트워킹 구축 지원, 비즈니스 교육제공 및 분야별 전문가 45인의 자문단을 구성하여 경영자들의 경영상 애로사항을 자문했다.

​*DBS : 싱가포르 최대 은행

** Agile 방식은 불확실한 환경 하에서 빠른 실행과 학습에 초점을 두고 일정한 주기로 프로토 타입을 만들어
내며 끊임없이 제품을 수정해나가는 방식

*** Lean 방식은 Agile 방법론의 하나로 제작-측정-학습이라는 순환 피드백으로 구성되어 최소의 기능만을 구현한
MVP(Minimum Viable Product) 출시 후 사용자 피드백을 통해 서비스 개선하는 방식

자유로운 생각 및 의견 : DBS는 싱가포르 최대 은행이다. 스타트업이 아니지만 스타트업이 사용하는 전략을 사용하여 벤처 중소기업을 위한 플랫폼을 마련했다. 이는 우리나라의 IBK기업은행이 본받아야할 전략이라 생각한다. IBK기업은행은 중소기업을 중심으로 지원하는 은행으로 중소기업들의 니즈를 파악하여 디지털 플랫폼을 구축한다면, 지금보다 훨씬 효율적으로 중소기업 발전에 기여할 수 있을 것이다. 비단 중소기업에게 뿐만 아니라 일반 시중은행을 포함하여 대기업들도 스타트업의 방식을 이용하여 혁신을 일으키도록 노력해야 한다. 사실 사내 벤처 기업을 운영하고 있는 기업들이 많아 생소한 전략은 아니다. 그러나 4차산업혁명이 이루어지면서 간편결제 시장등 이전에 없던 플랫폼들이 점차 생겨나고 있다. 기업들은 새로운 플랫폼 창조 혹은 기존 플랫폼의 개선을 위해서 사용자 중심의 전략과 피드백을 적극 이용하는 전략으로 새로운 시대를 대비해야할 것이다.

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위 리포트는 KDB 미래전략연구소 주간 KDB 리포트에서 발췌하고 개인적인 생각을 덧붙인 글로, 상업적인 용도는 없음을 알려드립니다. 주간 KDB 리포트는 http://rd.kdb.co.kr 에서 확인하실 수 있습니다.

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1. 최근 美 국채 장단기금리 역전현상 점검

요약 : 최근 美 국채 10년-3개월물 사이에서 금융위기의 전조로 알려진 장단기금리 역전이 발생하여 경기침체 우려가 제기되는 가운데, 이번 금리역전은 장기채 기간프리미엄 축소에 따른 수익률곡선의 평탄화, 수급 상황 등으로 설명하는 견해도 있다. 장단기금리 역전현상을 경기침체의 징후로 판단할 수도 있어 유의가 필요하나, 다양한 시장지표 변화를 참조하여 종합적인 모니터링이 요구된다.

​자유로운 생각 및 의견 :

​장단기금리 역전은 경기침체의 신호로 해석되는 이유는 과거 미국에서 장기금리가 단기금리 밑으로 내려간 후 1~2년 내에 경기침체 국면이 시작되었기 때문이다. 그리고 기존에는 10년물과 2년물 기간스프레드를 예측지표로 사용하였으나 최근 FRB 샌프란시스코에서 10년물과 3개월물이 예측력이 더 우수하다는 연구를 발표하였다.

​이러한 현상은 장기금리가 미래의 경제성장과 물가상승 경로를 반영한다는 측면과 투자자들이 미래 경제둔화가 예상되는 경우 안전자산인 장기채 수요가 증가한다는 사실로 설명이 가능하다. 그러나 일반화시키기에는 아직까지 이론적 배경과 데이터가 부족하다고 한다. 역전되었지만 경기가 상승한 경우가 있기도 하기 때문이다.

장기금리 인하에 다른 요인이 있다면 3월말 연준이 통화정책을 온건화하겠다고 발표하면서 장기 국채수요가 증가한 것이 10년물 국채금리 하락에 영향을 주었다고 볼 수 있다.

​그러나 여전히 경기침체의 가능성이 있기 때문에 경기침체 판단을 위해서는 금리역전 지속기간(캠밸 교수는 경기침체 판단을 위해서는 평균적으로 1분기 이상의 금리역전 기간이 관찰되어야 한다고 지적했다), 다양한 만기별 수익률곡선(10년물-2년물 금리는 역전되지 않고 오히려 확대된 상황), 신용지표(美 회사채 신용스프레드 축소세가 지속되어 경기침체 위험이 높지 않음) 등 시장지표 변화들의 종합적인 모니터링이 요구된다.

​우리가 이렇게 미국의 금리 변화에 민감하게 반응하고 분석해야 하는 이유는 미국이 글로벌 경기 흐름을 주도하는 형국이기 때문이다. 그렇기 때문에 수출 중심 및 우리나라의 최대 우방국인 미국 경제에 관심을 쏟을 수밖에 없다. 현재 우리나라도 가계 빚이 상당하며 아직 경기 침체 구간이라 금리를 올리기에는 부담이 되는데, 미 장기금리가 내려간다면 더욱 심한 경기 침체가 예상된다. 따라서 국내 경제의 부실한 부분을 치료하고 건전하게 만들어 글로벌 경제 폭풍에 휩쓸려도 살아남을 수 있도록 대비해야 한다.

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2. 비은행 금융기관 성장과 리스크 관리 필요성

요약 : 저금리 기조가 이어지는 가운데 상대적으로 고수익 상품을 취급하는 비은행 금융기관으로 자금이 유입되면서 금융시장에서 비은행 금융기관의 비중도 지속적으로 증가하고 있다. 경기둔화 및 대출규제 등으로 비은행권의 자산성장이 다소 둔화될 것으로 예상되며, 한편 취약차주를 중심으로 부실채권 증가가능성이 높아져 이에 대한 대비가 필요하다.

자유로운 생각 및 의견:

국내 비은행 금융기관의 자산은 2018년 9월말 2423조원 수준으로 전체 금융기관에서 차지하는 비중이 45.3%로 12년대비 2.5% 정도 상승하였다. 이러한 이유는 저금리 기조로 고위험 고수익 상품에 대한 수요가 증가하고 은행권의 대출규제 강화등으로 대출수요가 비은행권으로 유입됨에 따른 것으로 분석되고 있다. 

비은행 금융기관의 순이익 또한 2018년 9월말 기준 17.2조원으로 은행의 순이익인 13.4조원을 넘어서는 수준이다. 업종별 ROA는 은행이 가장 낮고 보험, 상호금융, 증권, 여신전문, 저축은행 순으로 높다. 

비은행 금융기관은 최근 수년간 저금리 기조가 이어지면서 자산증가와 함께 양호한 이익을 실현하여 왔으나, 향후 경기둔화에 대비한 리스크 관리가 필요하다. 연체율 또한 여전히 은행보다 2배이상 높은 상태이며 2018년 들어 연체율이 모든 업종에서 증가하고 있다. 경기둔화가 지속될 경우 연체율이 빠르게 상승하여 대손비용이 증가할 가능성이 있어, 리스크관리를 강화할 필요가 있다. 

이 리포트가 만들어진 이후에, 우리나라 여러 경제 지표가 발표되었는데 2008년 이후 처음으로 마이너스 성장률을 기록했다. 이는 경기 둔화가 더 이상 지나친 우려가 아니라 현실이 되었음을 보여준다. 따라서 연체율 증가가 유의미한 신호라고 여겨져, 금융회사들의 재무 건전성을 확보하기 위해서는 기대출자들에 대한 신용 재평가와 연체 자금에 대한 빠른 회수가 필요하다.   

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위 리포트는 KDB 미래전략연구소 주간 KDB 리포트에서 발췌하고 개인적인 생각을 덧붙인 글로, 상업적인 용도는 없음을 알려드립니다. 주간 KDB 리포트는 http://rd.kdb.co.kr 에서 확인하실 수 있습니다.

요약 : 최근 일본은 과거 전문인력 중심의 외국인력 유지정책에서 나아가 인력난이 심화되고 있는 단순업종 등에서도 외국인력을 유입하고자 출입국관리법을 개정했다. 우리나라도 중소 제조업에서의 외국인력 일자리 매칭을 강화하고, 외국인 유입을 종합적으로 총괄하는 행정기구의 설립 검토, 전문 인력 유입정책 확대 등이 필요하다.

​자유로운 생각 및 의견 : 

일본은 우리나라보다 먼저 초고령 사회에 진입하여 2012년 이후 생산가능인구가 급격히 감소하고 있었다. 최근에 경제가 회복세를 보임에 따라 인력 수요가 증가하여 인력 공급 부족 사태가 발생하고 있다. 우리나라 또한 초고령 사회에 진입했으며 몇 십년 후의 일본과 같은 수순을 밟을 가능성이 있다. 그러나 우리나라는 노인 빈곤율이 46%로 OECD 국가들 중 1위이다. 즉, 고령화사회에 대한 대비가 제대로 되어 있지 않으며 이는 곧 심각한 사회 문제로 대두될 것이다. 최근에야 어르신 일자리라는 명목으로 일자리를 만들고 있지만 이마저 월급이 적거나 많은 사람들에게 혜택이 돌아가지 못하고 있다.

3D 업종에서의 일자리를 동남아 등 여러 국가에서 온 외국인노동자를 사용하고 있는 우리나라는 그 비율이 더 증가할 전망이다. 출산율이 지속적으로 감소하여 가임여성 1명당 1.052명이 태어나고 있으며 이는 대한민국 역사상 최저 출산율이다. 따라서 사회가 유지 되기 위해서 사람들은 필요하지만 한국 사람들로 그 인력을 충원하는 것이 점점 더 어려워지고 있기 때문에 외국인노동자의 유입 비율은 우리나라도 일본처럼 지속적으로 높아질 전망이다.

다행이라고 해야할 지 모르겠지만 4차 산업혁명이 일어나면서 무인화 자동화가 산업 전반적으로 보급되면서 일자리 수도 감소하고 있다. 이 점에 대해서는 아직 4차 산업혁명이 막 시작한 단계라 정확한 예측은 불가능하지만, 분명한 것은 대한민국에 사람이 남아있기 위해서는 지금보다 출산율이 높아져야 한다는 사실이다.

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2. 5G가 열어줄 클라우드 게임 시대

요약 : 세계 최초 5G 서비스가 시작되는 상황에서 5G의 장점을 체감할 수 있는 서비스가 부족하다. 5G의 상용화에 따라 향후 게임산업은 클라우드 게임 서비스 기반으로 Value-chain의 변화가 일어날 것으로 예상된다. 5G는 향상된 네트워크를 제공함으로써, 기존 산업의 성공 가능성을 높이고, 새로운 비즈니스 기회를 가져올 것으로 기대되고 있다.

​자유로운 생각 및 의견 : 

5G 서비스가 4월 3일 세계 최초로 상용화가 시작되었다. 5G는 초고속, 초저지연, 초연결의 장점을 가지고 4G보다 월등한 성능을 보여준다. 5G 환경이 구축됨에 따라 기대되는 것은 클라우드 게임 서비스이다. 구글은 미국 샌프란시스코 게임 개발자 회의에서 웹 기반 클라우 게임 서비스인 스타디아를 공개했다. 즉, 게임 CD 혹은 홈페이지에서 파일을 다운로드 받아 실행하는 방식이 아닌, 네이버 클라우드와 같이 웹 상에서 바로 게임을 실행할 수 있는 서비스라는 것이다. 클라우드 게임의 성공을 위해서는 빠른 인코딩과 디코딩, 낮은 지연속도 등 해결해야 할 과제가 많다. 5G는 이러한 것들을 해결하는 데 도움을 줄 수 있을 것이라 여겨지며 새로운 시장 및 사업 영역 확장의 기반이 되었다.

​클라우드가 본격적으로 상용화가 시작된 것은 2008년인데, 벌써 클라우드를 이용하여 게임을 할 수 있다는 사실이 놀랍다. 왜냐하면 고사양 게임은 그래픽 등 구현하는 데 필요한 파일 크기가 매우 커서 인터넷 속도가 어지간히 빠르지 않다면 엄청나게 랙이 발생하기 때문이다.

​LTE라는 혁명이 일어난 지 얼마 되지 않아 5G가 등장하고 있다는 사실은 정보 기술의 발전이 얼마나 빠른지 몸소 체험할 수 있는 기회가 되었다. 그러나 인코딩과 디코딩시 암호화의 수준이 낮다면 쉽게 해킹되어 공정한 게임 플레이를 즐길 수 없게 될 가능성도 존재한다. 암호화의 수준이 높다면 그 만큼 용량도 커지므로 스트리밍 속도가 늦어질 것이다. 따라서 아직까지 해결해야할 여러가지 문제들이 있지만 상용화된다면 이전보다 편한 게임 플레이를 할 수 있을 것이라 기대된다.

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